【文/观察者网专栏作者 朱天】

中国经济上半年实现了5.3%的GDP增长率，这是中国经济对内面临复苏压力对外面临关税威胁的背景下取得的，来之不易。

7月30日召开的中央政治局会议在部署下半年经济工作时，再次把有力提振消费放在重要位置。在具体八点指导意见的第三条，再次强调，要深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点；在保障改善民生中扩大消费需求；高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

可见，中央宏观政策对投资和消费，并未厚此薄彼。但经济学界最近几年就“扩消费还是扩投资”这个问题一直争论不休，而且往往更偏消费。6月初，观察者网发布了经济学家余永定的文章《不存在“消费驱动增长”，“十五五”应再推类似四万亿的大项目》，引发诸多反响。6月底，天津举办夏季达沃斯世界经济论坛期间，有学者发言称“除非中国成为消费大国，否则它永远不会成为富裕大国”。随后，再次激发起了“投资与消费之争”的讨论。

中欧国际工商学院朱天教授在这篇万字长文中试图说明，无论是事实和数据还是经济理论，都不支持“中国消费率太低、投资率太高，宏观政策要以提高消费率为目标”这一流行认知。作者还指出中国经济早就不是出口为导向，因而也回答了为何中国经济得以从容应对外部挑战；此外中国扩消费政策一直存在，甚至中国经济已经形成“消费拉动”的局面，但伴随的是经济增长的下滑，因为长期而言，高投资率才是推动中国过去四十年经济高速增长的重要原因。

因此，作者明确认为，当前中国经济的主要问题是消费和投资需求都不足，是消费和投资的总量与总供给能力相比不足，而不是流行言论所谓“消费率过低、投资率过高”。因而中国宏观政策的目标，既要增加消费，又要稳住投资。

一、主流认知“中国投资过多消费太少”，对吗？

上半年5.3%的经济增长率是实际GDP的增长率，以当期价格水平计算的名义GDP的增长率可能只有4.3%，说明物价水平还在下跌，通缩仍在继续。从2022年下半年到现在，连续三年通缩，是我国改革开放四十多年来的首次，值得引起我们的重视。

那么中国经济持续三年通缩的原因是什么，应该采取什么政策手段来扭转这个状况，经济学界和评论界有很多的讨论和观点。多数经济学家都认为中国经济当前主要是需求不足问题，至于是应该把政策重点放在提振消费上还是增加投资上仍有争议，但主流认识还是偏向于消费，认为中国必须改变消费率过低的状况。

保罗·克鲁格曼关于中国投资太多消费太少的观点，影响了一大批经济学者

著名经济学家、诺贝尔奖得主克鲁格曼去年在《纽约时报》发表的一篇专栏文章，在中国社交平台上广为流传，也很大程度上反映了主流的认识。克鲁格曼认为中国经济陷入困境的原因是中国的消费率太低了，投资率太高了，他开出的药方就是要把更多的收入转移到家庭，这样就能提振消费。他好奇这么简单的道理，这么显而易见的事情，为什么中国不做？他说中国现在仍然专注于生产和投资，而不是消费；结果是，中国的商品国内消费不了，最后一定转化成巨额的贸易顺差，倾销到其他国家的市场。所以他提醒美国要小心第二次中国冲击。【1】

他不止最近这么说，2015年他在上海也说了同样意思的话，认为中国应该以更多的消费拉动经济增长。不过那时候他也承认说：“我不是中国专家，我讲的很多东西都是听别人说的”【2】。

克鲁格曼教授的上述观点当然说不上深刻，而是代表了国内外媒体上流行的对中国经济的认知。这种流行的认知影响了近年的一些收缩性宏观政策，也限制了逆周期政策的强度。

二、中国经济早就不靠出口拉动了

中国经济是不是真的靠出口拉动、内需不足、贸易顺差巨大呢？答案与流行认知相差甚远。

让我们来看看数据。如图1所示，中国出口占GDP的比例早就在不断下降，从2006年的最高峰36% 降到2019年的18%，说明那十几年里，中国出口的增长是低于经济增长的。而从全球来看，出口占比在金融危机后基本上是持平的，而有些国家如墨西哥的出口占比还有显著上升。

疫情三年里，中国经济自身需求受到抑制，但生产供应链情况还可以，叠加西方财政刺激，经济复苏较快，2022年中国的出口占比上升至GDP的20.3%。中国出口占比在2023年略有下降，至19%，2024年略有上升，至20%。这个比率比美国的11%高很多，但是和其他大的经济体（如日本、印度）差不多，比墨西哥（37%）等相对较小的经济体低很多，也远低于世界中位数水平（约38%）。

所以从这个意义上来说，中国经济早就不是靠出口拉动的了。

图1.出口占GDP的比例（%）

数据来源：世界银行《世界发展指标》

在贸易顺差方面，如图2所示，全球金融危机之后，2011年以来，中国的商品与服务贸易顺差占GDP的比例基本上在2-3%之间，很难说得上贸易顺差巨大。与美国相比，美国常年有贸易逆差，金融危机后的十几年里，约占GDP的3%左右。但是如果和第三大经济体德国相比，全球金融危机之后的十多年里，德国贸易顺差占GDP的比率几乎每年都是显著超过中国的，年均达5.6%，但没有多少人认为德国内需不足、消费过低。

图2.商品与服务贸易顺差占GDP的比例（%）

数据来源：世界银行《世界发展指标》

三、中国内需占GDP比例在85%，内需不足是个伪概念

现在经常讲内需不足，那么究竟什么是内需？什么叫内需不足？支出法GDP = 国内消费 + 国内投资 + 出口 - 进口。如果内需指的是国内消费加国内投资，那么中国的内需占比从来都是90%以上，过去十年大体上是97-99%，还有多少空间进一步扩大？

如果内需指的是国内消费 + 投资 - 进口，也即 GDP – 出口，那按照这个定义，2006年到2019年，中国内需占GDP的比例不断上升，由64%上升到82%，所以在2020年之前，我国内需占比一直是在扩大的，内需的增长比GDP增长更快的，疫情以来，内需占比大体稳定在80%的水平，内需增长与GDP增长大体同步。内需占比80%在全球来看，都是很高的水平，所以在内需占GDP的比例这个意义上，说中国内需不足，是比较奇怪的。更重要的是，投资也是内需！现在一说起内需，就想到消费，而忘了投资也是内需。

因为GDP是个增加值概念，而出口是个总值（或者叫毛值）概念，所以更恰当的内需概念应该是GDP - 出口的国内增加值部分。中国出口的国内增加值部分占比据估算约75%。【3】所以按照这个定义，中国内需占GDP的比例大约是85%，与绝大多数国家相比，并不高。按这个定义，美国的内需占比达到90%了，在全球主要经济体中，美国内需占比最高，紧接着巴西、中国、日本和印度都差不多水平，是内需占比次高的国家。

四、中国不止关注投资和生产，更强调消费

克鲁格曼教授说中国政府只专注于生产和投资，而不想增加消费。事实几乎恰恰相反。

早在二十多年前、2004年的《政府工作报告》中就说过：“合理调整投资与消费的关系，是今年宏观调控的重要方面。我国消费在国内生产总值中的比重偏低，不利于国内需求的稳定扩大，不利于国民经济持续较快增长和良性循环。要努力增加城乡居民收入，提高居民购买力水平；加大收入分配调节力度，提高中低收入居民的消费能力……要通过不断努力，逐步改变投资率偏高、消费率偏低的状况。”这句话放到今天也不违和。

此后历年的政府工作报告都强调了消费的重要性。例如，2014年的《政府工作报告》中写道：“扩大内需是经济增长的主要动力，也是重大的结构调整。要发挥好消费的基础作用和投资的关键作用……把消费作为扩大内需的主要着力点。通过增加居民收入提高消费能力，完善消费政策，培育消费热点。”

2025年的《政府工作报告》也表示：“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”

所以在政策目标上，中国政府在过去二十年里显然不只是关注生产和投资，反而是更加强调消费。