笔者上个世纪80年代去日本留学，90年代开始在日本的大学里做经济理论课程的助教，之后又在大学里教日本经济论，算是亲眼看到了日本泡沫经济走向鼎盛，然后摧枯拉朽般地崩溃，走向失落的整个过程。

这十几年，总有一个问题不断有人向我提出，或者约我写点什么——什么是“泡沫经济”？中国经济是不是存在很大的泡沫？开始时我用在日本学习的理论去套中国经济，觉得日本媒体掷地有声地谈明天中午12点零1分，中国经济正式进入崩溃的那些文章，非常有说服力。

但是十几年的“明天中午12点零1分”过去了，中国并未像日本媒体（或者日本政治家、外交家）期待的那样崩溃。而打开每天的报纸，日本也还在这么说，这么看。这究竟是怎么一回事？

尚无解读日本经济的理论

我准备重新读理论。但是从哪位理论家的著作开始读起呢？

18世纪的亚当·斯密（Adam Smith），他构筑经济学的时候，英国人口不过1600万左右，比今天的北京、上海要少很多。18世纪后期的大卫·李嘉图（David Ricardo），他的理论跳出了英国范畴，提出了贸易理论，对英国与其他国家的关系进行了梳理。但那时整个欧洲，加上已经有了相当发展的英法殖民地，贸易能影响的总人口应该不会超过5亿。

经济学在其后的三百年时间里，除了尝试过构筑一些宏大理论外，解释13亿人口的工业化特点，对13亿人口与世界的经济关系进行全面解说的理论，笔者至今尚未读到。经济学已经愈发地典雅起来，对细小的经济活动，如雇用、利息、政府投资、区域贸易等能够做出模型，然后根据这些模型总结出一些可以用数年的规律性内容，但这些理论大都如同超薄玻璃做出的工艺品，可能非常地好看，但不能搬动，一阵小风吹来都可能会支离破碎。

相对来说，日本只有一亿人口，二战后有大约五十年的迅速发展期，进入二十一世纪前，陷入失落状态，其变化相当地大，该有一套理论来谈日本经济的，但到目前为止，这方面还找不到一个比较有影响的学者，更不用说有影响的著作了。

谈到日本泡沫经济，笔者更愿意把其定义为“资产价格膨胀”。这里所说的资产价格，首先该是金融资产价格，包括股票、证券等，其次该是房地产价格。资产价格的膨胀该是一种投机性的金融活动，其必要的前提是，实体经济进入停滞状态，国家超发货币，投机只能在金融及房地产行业得以实现。

在国内市场饱和以后，资金流向国外，用国外的市场稀释国内金融压力（日本的情况是浪费国内金融资产），股市房市及国际市场的动摇，让金融危机随时有可能出现，国家不得不动用利率、汇率来稳定经济，早已停滞的实体经济，到了这个时候更加艰难，等股市房市双双破落，绚丽的泡沫消失后，留下的是三十年或者更长时间的失落。当然这种失落比经济不发展要好，相当于经济是另一个阶段运转，也有人勇敢地站出来说，这根本不是失落。

什么叫资产价格膨胀？一个比较典型的例子是1991年大阪一家酒吧间的女老板“尾上缝”（Onoue Nui）被逮捕一事。

个人一年借款1.2万亿日元

尾上缝在日本泡沫行将崩溃的1989年，个人向银行总共借了11,975亿日元。估计前无古人，后无来者。

1989年，中国全年的GDP为17,180亿元。简单地从汇率看，那时1元人民币大致相当于36日元，那年尾上个人从日本各家银行借出的款项大致相当于332亿人民币，比中国很多省市一年的GDP总额要大多了。

从日本看，这也是一笔巨款。1989年，大阪市的总预算正好和尾上个人的借款金额大致相当。去过关西国际机场的人，看到在海上那个比几个航母还大的机场，会觉得十分地震撼。尾上一年从银行借的钱，造这样一个机场绰绰有余。金额之大，大致可以想象了。